4月17日，睿遠基金旗下產品披露2024年一季報。與2023年末的持倉相比，傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值混合基金在2024年一季度依次增持了騰訊控股、立訊精密、廣匯能源、邁為股份與三諾生物，減持了中國移動、寧德時代、通威股份、萬華化學、東方雨虹。睿遠基金另一位明星基金經理趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有，小幅加倉寧德時代、萬華化學、偉明環保，美團、中國財險新進前十大重倉股名單中；減倉了中國移動、騰訊控股、思源電氣、三諾生物與華潤啤酒。不過，上述基金產品的一季度表現不佳，不僅均跑輸基準，睿遠成長價值混合基金凈值更是跌逾7%。2024年1月29日，睿遠基金分別自購旗下睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年各5000萬元。“整個一季度，低估值、高股息的公司股價仍然保持穩定。”趙楓指出，其中的優秀標的所隱含的回報水平仍然具備吸引力；估值較高的一批中小市值公司則經歷了一輪風險釋放，但由于其中大部分公司的商業模式和企業競爭力存在不足，其估值水平仍然難言合理。展望二季度，傅鵬博和朱璘則認為，A股市場預計還會存在一些結構性機會，板塊指數的估值水平仍低于歷史均值。隨著上市公司年報和一季報披露，二季度基本面改善和景氣變化對全年投資 或有更強和更加明晰的引導作用。騰訊重回傅鵬博、朱璘持倉前十截至2024年一季度末，睿遠成長價值混合基金的資產凈值為188.13億元，較2023年末時的207.96億元縮水19.83億元，下降幅度為9.54%。具體來看，睿遠成長價值混合基金的前十大重倉股依次為：中國移動（00941.HK）、寧德時代（300750.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、通威股份（600438.SH）、廣匯能源（600256.SH）、邁為股份（300751.SZ）、萬華化學（600309.SH）、三諾生物（300298.SZ）、東方雨虹（002271.SZ）。與2023年末的持倉相比，傅鵬博和朱璘在2024年一季度依次增持了騰訊控股、立訊精密、廣匯能源、邁為股份與三諾生物。其中，自2019年6月末以來，騰訊控股再度進入睿遠成長價值混合的前十大重倉股名單中。減倉方面，睿遠成長價值混合則同時減持了中國移動、寧德時代、通威股份、萬華化學、東方雨虹。從基金業績來看，睿遠成長價值混合大幅跑輸同期業績比較基準。截至一季度末，睿遠成長價值混合A基金份額凈值為1.0873元，該報告期內，該類基金份額凈值增長率為-7.36%，同期業績比較基準收益率為1.13%；截至一季度末，睿遠成長價值混合C基金份額凈值為1.0657元，該報告期內，該類基金份額凈值增長率為-7.45%，同期業績比較基準收益率為1.13%。均大幅跑輸基準。來源：澎湃新聞記者據Wind數據制作傅鵬博和朱璘在一季報中表示，宏觀經濟方面，從已公布的前兩個月經濟數據看，出口轉好，相關制造業景氣回升。節日期間，居民出行和消費復蘇，帶動服務業景氣度。地產和建筑業產業鏈數據顯示，地產銷售依舊較弱，化解債務壓力下，基建投資推進弱于預期。一季度實際GDP大概率實現較好增長。和2023年“預期較高，實際較弱”情形相比，今年市場降低了預期，實際情況或還不錯。“1-2月，CPI回升，但PPI落在負增長區間，和去年四季度相比有微弱改善。”傅鵬博和朱璘指出，在行業產能普遍有冗余情況下，企業維持和提高市占率則需以價換量，PPI改善并不容易，但當積極信號出現時，或對應企業盈利改善。參考2023年表現，在流動性充裕背景下，企業盈利改善是市場運行中樞上行的必要條件。市場表現方面，傅鵬博和朱璘稱，一季度，A股市場先大幅調整后快速反彈，風格上大盤指數類整體占優。子板塊表現好的集中在兩類，或是煤炭、有色和石油等資源類，或是人工智能等代表新經濟類。股息分紅率較高且有市值考核預期的國企和央企的表現相對突出。其他板塊，如醫藥，地產等表現較差。一季度，睿遠成長價值混合基金依舊保持較高倉位運行。傅鵬博和朱璘解釋道，“我們對持倉做了一定調整，主要是減持了 一些凈值占比前20的公司，自下而上增加了一些受益出口鏈增長、受益設備替代更新類 的公司，同時增加了港股配置，此外能源類個股在其回調時也逆勢增加了持倉。”展望二季度，傅鵬博和朱璘認為，A股市場預計還會存在一些結構性機會，板塊指數的估值水平仍低于歷史均值。隨著上市公司年報和一季報披露，二季度基本面改善和景氣變化對全年投資或有更強和更加明晰的引導作用。他們將繼續動態調整組合，挖掘新的投資標的，選擇估值合理、增長確定性較高、內生穩定增長持續創造現金流的公司。趙楓首次買入中國財險睿遠基金另一位明星基金經理趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有，在2024年一季度權益倉位有所下降，但仍保持高倉位運作，一季度末的股票倉位為89.85%。截至2024年一季度末，睿遠均衡價值三年持有基金的資產凈值為118.30億元，較2023年末時的122.20億元小幅度縮水，下降幅度為3.19%。具體來看，睿遠均衡價值三年持有基金的前十大重倉股依次為：中國移動、寧德時代、思源電氣（002028.SZ）、萬華化學、偉明環保（603568.SH）、三諾生物、華潤啤酒（00291.HK）、美團-W（03690.HK）、中國財險（02328.HK）。其中，前十大重倉股所占基金凈值比為54.46%。增持方面，睿遠均衡價值三年持有一季度小幅加倉寧德時代、萬華化學、偉明環保，環比增持3.23%、5%、1.45%；此外，美團、中國財險新進前十大重倉股名單中。澎湃新聞記者在查閱該基金過往披露的全部持倉持股數據時發現，趙楓首次買入中國財險，便將其買至前十大重倉股，足見其對該公司的認可。而在減持方面，一季度趙楓減倉了中國移動、騰訊控股、思源電氣、三諾生物與華潤啤酒。值得一提的是，自2022年三季度起，趙楓便沒有再加倉過中國移動，一直維持減倉或不變的狀態，但與此同時，中國移動在前十大重倉股中已11個季度蟬聯榜首。從基金業績來看，截至一季度末，睿遠均衡價值三年持有混合A基金份額凈值為1.1476元，該報告期內，該類基金份額凈值增長率為0.91%，同期業績比較基準收益率為2.03%；截至一季度末，睿遠均衡價值三年持有混合C基金份額凈值為1.1335元，該報告期內，該類基金份額凈值增長率為0.84%，同期業績比較基準收益率為2.03%。均未能跑贏基準。來源：澎湃新聞記者據Wind數據制作回顧一季度，趙楓在季報中表示，一季度，兩地市場均呈現觸底回升的走勢。春節前受到流動性擠壓，A股市場一批中小盤個股出現急速下跌，帶動市場情緒出現較大波動；隨后伴隨流動性風險下降，市場出現啟穩反彈。整個一季度，低估值、高股息公司股價仍然保持穩定，趙楓認為其中的優秀標的所隱含的回報水平仍然具備吸引力；估值較高的一批中小市值公司則經歷了一輪風險釋放，但由于其中大部分公司的商業模式和企業競爭力存在不足，其估值水平仍然難言合理。“受海外宏觀環境的影響，以黃金、銅為代表的資源股則在三月份出現了明顯上漲。我們的持股結構相對均衡，組合整體估值水平較低，在此過程中凈值表現相對平穩。”趙楓稱。“一季度我們對經濟和市場的看法趨于積極。”對于該結論的邏輯，趙楓解釋道，一是，很多公司的估值已經極具吸引力，即使未來經濟和盈利增長放緩，其潛在回報水平也已經遠超其他資產；二是，市場情緒極度悲觀，投資者預期已經基本見底；三是，截至2024年2月份，全部工業品PPI已經連續17個月同比下行，社會庫存被持續壓縮，處于較低水平，伴隨宏觀政策的支持和需求回升，經濟和公司基本面有可能在未來出現回暖。基于對未來的判斷和市場情況，趙楓對組合進行了一些調整，減持了跟固定資產投資相關的公司，以及靜態估值沒有吸引力、未來增長判斷比較困難的公司，增持了部分估值有吸引力的新能源公司，以及估值低廉、基本面穩定可預期的公司。趙楓表示，在近期上市公司的年報交流中，越來越多的公司表示會控制擴張速度，收縮虧損業務線，更加看重收入增長和盈利水平的平衡。“我們預計隨著需求增長放緩，上市公司對擴張會更加理性，會更加注重盈利能力和股東回報，這將提升中國上市公司的盈利質量和回報水平。”